上证报中国证券网讯(记者徐潇潇)7月8日，香港证监会行政总裁梁凤仪在债券通周年论坛2025上表示，中国人民银行与香港金管局推出债券通优化扩容措施，包括扩大南向通参与机构范围，加入券商、保险公司、理财及资产管理公司；同时优化离岸人民币债券回购业务，允许回购期间债券再质押使用等。
“此次扩容是‘开放精度’的质变——从通道建设转向生态培育。香港需借此打造亚洲债市定价锚，而内地监管则要在市场活力与金融安全间建立‘动态平衡阀’。”南开大学金融学教授田利辉在接受上海证券报记者采访时表示。
此次南向通扩容首次将非银金融机构纳入了合资格投资者范围。
具体来看，田利辉表示，非银机构可借助境外债券、人民币股票柜台等工具分散单一市场风险，提升组合抗波动能力。扩容后预计年净流出超8000亿元，将进一步提升市场流动性，拓展离岸人民币债券市场深度与广度。此外，“南向通+港股通人民币柜台”协同可形成“境内—离岸—全球”资产配置闭环，加速人民币国际化，推动离岸人民币资产从“流动性补充”向“核心配置”升级。
田利辉说：“南向通扩容标志着中国资本账户开放进入新阶段。这类机构管理超26万亿元资产，凭借专业投研能力可提升离岸资产配置效率，打破银行主导的同质化交易格局，还能带动多元化策略，推动离岸人民币债券定价市场化，为人民币国际化注入真实需求支撑。”
针对再质押与多币种结算措施，田利辉认为，这对巩固香港人民币枢纽地位意义重大，实质构建了离岸人民币“流动性增强器”。再质押机制可使债券持仓利用率提升40%以上，结合人民币、美元、欧元等多币种结算，能彻底打通跨境抵押品循环链条，配合人民币股票柜台纳入港股通计划，香港正形成“股债双驱”的离岸生态。
配套前台交易系统与中后台清算机制的优化，将提升离岸市场透明度与稳定性。“此举与‘港股通人民币柜台’计划形成协同，预计带动人民币计价港股交易规模年增30%，加速人民币从‘结算货币’向‘投资货币’演进。”田利辉表示，通过吸引险资、资管等长期资金，香港可成为“一带一路”项目融资的人民币枢纽，并借力金融科技拓展新兴市场。对内地而言，非银机构的跨境实践将倒逼A股估值体系与国际接轨，同时通过“出海—回流”循环优化资本结构。
不过，监管需动态监测跨境资本流动，并通过“压力测试”防范极端市场下的流动性冲击。
田利辉建议，防范参与主体多元化带来的套利及波动风险，还需通过穿透式监管协作防范参与主体多元化带来的套利及波动风险。第一，建立跨境质押品实时追踪系统，对再质押链条超3层的交易启动熔断；第二，实施动态配额管理，为非银机构首年设置南向通额度上限，严防监管套利；第三，推动压力测试制度化，要求保险、理财机构按季度测试离岸持仓对利率、汇率双冲击的承受力，守住区域性金融风险底线。
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